自1月中旬开始，市场中关于股票质押与“两融”融资业务可能出现风险的讨论持续升温：近期上市公司大股东补充质押公告增多，市场整体质押风险如何？“两融”融资业务全市场平均维持担保比例有所下降，业务风险如何？
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2月5日，证监会正式回应市场关切，就相关情况进行说明，维护资本市场稳定、修复投资者信心。同时，针对近期股市持续波动，部分不法分子通过操纵市场恶意做空，获取非法利益，证监会也发文表态，已会同公安机关迅速开展收网行动，严肃依法追责，让胆敢违法操纵、恶意做空者“倾家荡产、牢底坐穿”。
监管部门罕见密集发声，呵护市场信心、提振市场情绪意图明显。2月6日上午，中央汇金也发布公告表示，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大ETF增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。
在诸多利好刺激下，2月6日，A股主要指数悉数翻红，截至当日收盘，全市场成交额超9300亿元，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨3.23%、6.22%、6.71%。
股票质押风险下降
引导机构增加平仓线弹性
在2018年市场回调行情中，A股曾面临股票质押风险大面积暴露，差点演变为全市场流动性危机。不过后续随着监管部门出台新规、“精准拆弹”，股票质押行为不断规范，风险持续出清。
证监会表示，目前沪深两市股票质押整体风险明显下降。截至2月2日，沪深两市股票质押市值占总市值的比重由2018年高峰时的10.51%降为3.38%，质押融资余额由2.69万亿元降为1.59万亿元，上市公司第一大股东质押比例超过80%的数量由702家降为227家。从今年以来的情况看，质押规模较去年年末还有所下降。
中信证券量化研究团队分析称，目前市场质押规模明显缩减，整体风险显著下降；从结构上看，平仓风险或主要集中于大市值公司，由于大市值公司较低质押比例及或较优的补充质押能力，股票质押风险可控。
不过，随着近期A股持续探底，股权质押对于资金面的消极影响仍有所发散。据统计，今年年初至2月2日，沪深两市共披露大股东补充质押公告106单，较去年同期有一定增加，这也是加重市场情绪的最直接因素之一。有投资者担忧，若个股股价跌破平仓线，将再度形成“质押股票抛售、抛压加速股价下跌、股票质押爆仓、产生进一步抛售和下跌”的资金负反馈局面。
对此，证监会强调，补充质押是质押履约保障比例低于预警线而非平仓线的情况下，银行、券商等金融机构（质权人）为保障融资安全与股东（出质人）之间约定的保护性措施，并不会导致强制平仓。
据悉，在进行股票质押业务时，证券公司一般会设置质押率、预警线和平仓线三个基本指标。质押率即贷款本金与质押股票市值的比率。例如，某上市公司股东在股价为20元/股时，质押了100万股获得1000万元资金，那么质押率即为50%；为防止股价下跌造成自身利益损失，金融机构对质押个股的股价会设置预警线与平仓线，一般预警线、平仓线分别为150%和130%。按照前例，当质押股票股价下跌至预警价格15元（质押时股价×质押率×预警线）时，质权人会要求质押人增加保证金；下跌至平仓价格13元（质押时股价×质押率×平仓线）时，质权人会认为债权受损，进行强制平仓，以避免造成更大损失。
从沪深两市数据看，2024年以来，股票质押违约强平金额合计为2740.32万元，占市场日成交额的比重很小。证监会表示，将引导券商等机构增加平仓线弹性，促进市场平稳运行。同时密切监测，采取有力措施，防范股票质押风险。
融资业务风险可控
延长追保时间、动态下调平仓线
与股票质押风险一同备受关注的还有“两融”融资业务。而谈到“两融”，首先需要明确几个关键定义：维持担保比例，即投资者担保物价值与其融资融券债务之间的比例，更通俗来讲就是信用账户的资产负债率；追保平仓线（一般为130%），即当日清算时，若维持担保比例低于该线，投资者应按约定追加担保物或主动清偿债务，让维持担保比例回到追保到位线（一般为140%或150%）以上，否则会触发违约强平；紧急平仓线（一般为110%），即信用账户维持担保比例低于该线时，券商有权执行强制平仓，直至清算后的维持担保比例回到追保到位线以上。
据中证金融披露的数据显示，2月2日，全市场平均维持担保比例226%，较年初下降11%，但距离130%的最低维持担保比例（平仓线）仍有较大空间。证监会表示，从实际平仓数据看，1月份以来全市场累计平仓金额约9亿元，占融资规模的万分之六，且标的和投资者都高度分散，整体风险可控。当然，有些投资者主动卖股票归还融资，会形成融资余额被动下降。
Wind数据显示，自1月25日以来，全市场融资余额已经连续7个交易日下滑。截至2024年2月5日，全市场融资余额为14204.6亿元，较前一交易日减少约395亿元。
值得注意的是，在投资者具体交易过程中，维持担保比例低于平仓线，并不意味着马上强制平仓。证监会表示，在当前市场形势下，为维护市场正常秩序，将引导证券公司全方位做好客户服务，通过延长追保时间、动态下调平仓线，保持平仓线弹性，以减少强平风险和市场压力。同时，持续加强“两融”融资业务的日常监管，采取有效措施，确保融资业务平稳运行。
“当前，各证券公司应当结合监管要求、市场情况、客户资信和公司风险管理能力等因素，审慎评估并与客户约定最低维持担保比例要求。”有业内人士表示。
据《金融时报》记者了解，目前已有多家券商两融业务部门接到通知，调整平仓线由130%至不高于120%或115%不等。
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