2023年以来，以A股为代表的权益类市场震荡不断，债市则整体呈现稳中有升的走势，Wind数据显示，截至7月12日，中债总全价指数年内涨幅为1.04%。反映到基金表现上，偏股混合型基金指数年初以来累计下跌4.63%，债券型基金指数同期则上涨2.16%。相对良好的业绩表现吸引资金持续流入，7月以来，债券型基金在全市场中份额占比继续提升。
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但值得注意的是，在债基整体维持净申购的同时，近期却有多家基金公司发布了提高旗下某只基金产品份额净值精度的公告，以债券型基金为主，原因系相关产品于近日发生大额赎回。
“此次单只债基被机构持有人大额赎回只是个例，且往往是小规模基金，与去年底市场出现的债基被大规模赎回的情形完全不同，对市场没什么影响。”某中型券商固定收益部相关人士告诉《金融时报》记者，不过，对单一机构持有人占比过高的“迷你基”而言，若该机构大额赎回，对产品净值将产生极大影响，这也是为什么基金公司要提高份额净值精度，目的在于保护其余持有人利益。
有业内人士表示，单个机构的大额赎回也在一定程度上揭示了当前债市投资者存在着分歧。
多家基金公司公告调整产品份额净值精度
7月12日，华富基金发布公告称，华富中债1-3年国开债基金C类份额于7月11日发生大额赎回，为确保基金持有人利益不因份额净值的小数点保留精度而受到不利影响，经与托管人协商一致，决定将7月11日该基金C类份额清算净值精度提高至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入。
据《金融时报》记者不完全统计，这已是近20日内第12家发布相关公告的基金公司。根据公告显示，共有14只基金产品被大额赎回，其中债券型基金有8只，且多为中长期债基。
“中长期债基不同于短期债基，其投资者多为机构投资者。近期部分产品出现较大赎回，或源于跨季临近，机构流动性收紧导致有回笼资金的季节性需求。”中信证券首席经济学家明明对《金融时报》记者表示，同时，二季度以来的债券市场上行行情至6月也有所平复，在政策预期尚不明朗的情况下，长债利率趋于震荡导致机构止盈需求增加，会引发部分投资者主动赎回债基。
某商业银行金融市场部人士在接受《金融时报》记者采访时也表示，由于二季度市场波动，债基经历了一波较好的行情，随着国内稳增长政策加码，经济数据改善，市场对后续宏观经济、政策及债市走势出现一定分化，部分债基投资者开始调整投资结构，也不排除少数投资者选择获利了结。
明明告诉记者，基金管理人在运营产品的过程中，如遭遇或预期将出现大比例资金赎回，通常会根据基金合同的规定，将份额净值计算精确到小数点后更多位数再进行四舍五入。在实际操作中，基金份额净值后保留的小数点数字越精确，大额资金赎回对未赎回客户份额的影响越小，这种方式能保证投资者在市场波动中的利益，以此提高客户黏性。
大额赎回引起“迷你债基”净值大涨
《金融时报》记者通过查阅基金季报数据发现，前述14只产品大多存在单一投资者份额占比达到或超过20%的情况。例如，截至2023年一季度末，华富中债1-3年国开债C某单一机构持有人持有1亿份，占全部1.03亿份额比重高达99.86%；嘉实稳荣债券型基金某单一机构持有人持有9.98亿份，占比95.97%等。
需要强调的是，上述基金往往规模不大，且单一机构持有占比过高，极有可能出现虽然赎回绝对份额数量不高，但因份额比例高，从而引发净值出现巨大波动，对投资者形成“迷惑”效应。
让我们来算这样一笔账，假设某只基金份额为1亿份，单位净值0.988849元，保留到小数点后4位即0.9888元，四舍五入带来的每份误差是0.000049元，若赎回9999万份，由此产生的净值误差为4899.51元，剩余的1万份相当于每份多出0.4900元，由此可使净值上涨约50%。
以6月底时曾因单日净值涨幅超20%而引起市场高度关注的同泰恒盛债券基金为例。Wind数据显示，该基金A份额和C份额首募规模分别为0.2亿元和1.8亿元。6月30日，同泰恒盛A单位净值从前一天的0.9923元上涨至1.1948元，涨幅20.41%；同泰恒盛C单位净值从前一天的0.9921元上涨至1.1943元，涨幅20.38%。
该基金净值突然暴涨，并非源于基金持仓资产的涨跌所致。根据Wind、天天基金等平台提示，该基金或是由于在6月30日前后发生巨额赎回，从而导致净值和收益率出现大幅波动。据同泰恒盛债券基金披露的基金合同显示，按该基金各类基金份额的净值计算，保留到小数点后4位，小数点后第5位四舍五入，由此产生的收益或损失由基金财产承担。
“因此‘迷你基’在遭到大额赎回时，为确保基金持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，往往会选择提高份额净值精度。”前述券商人士表示，在14只发布相关公告的基金产品中，多只债基便提高份额净值精度至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入。
债市未来或延续震荡行情
一方面是个别债基被个别机构大额赎回；另一方面是债券型基金市场规模稳中有升，这在一定程度上也反映出当前债市投资者存在着分歧。
在6月份人民银行下调贷款市场报价利率（LPR）后，市场开始预期是否会有更多稳增长“组合拳”出台，对增量政策的博弈成为债市关注的焦点。
在明明看来，短期内利率走势或受6月经济数据和增量政策逐步出台的影响，7月底前可能保持震荡或出现局部波动。中长期视角下，6月国内居民消费价格指数（CPI）同比持平，近日汇率企稳，这些均有利于下半年稳健货币政策实施，经济复苏节奏相对温和但触底回升的大趋势较为清晰，三季度长债利率仍有一定可以期待的空间，全年或呈先下后上走势。
二季度以来，10年期国债收益率整体下行，截至7月12日，10年期国债收益率为2.64%。据光大证券统计，这一收益率处于自2020年初以来的6.7%分位数。这体现出市场对经济增长下行压力增大的预期。
不过，6月16日国务院召开常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，其中特别强调“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”。随后，人民银行迅速贯彻落实国务院常务会议精神，于6月30日增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元。在张旭看来，预计在接下来的一段时间，相关部委的政策将陆续出台，以尽快推动经济持续回升向好，而政策端的变化或将促使债市收益率的上行。
同时，也有观点认为债市仍有上行空间。在国泰君安期货研究所分析师虞堪看来，近日人民银行公布的社融等数据使得整体预期转向仍需要时间，债券收益率曲线进一步回升空间较为有限，因此债市仍将维持震荡行情。
前述银行人士也认为，目前国内经济处于复苏阶段，国内信用逐步修复，将对债市构成支撑，有利于债市稳定发展。
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