继8月27日证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》（以下简称“优化再融资监管安排”），明确当前再融资监管的总体要求后，11月8日，沪深交易所有关负责人就优化再融资监管安排的具体执行情况回答了记者提问。
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沪深交易所有关负责人表示，本次优化再融资监管安排，是在现有的从严审核募集资金用途、严格管控融资规模、建立大额再融资预沟通机制等做法基础上，基于当前市场状况，对上市公司再融资节奏、融资规模等作出更加从严和从紧的安排，重点突出扶优限劣，引导资源向优质上市公司集聚，更好地统筹一二级市场平衡，维护资本市场良好的融资秩序。
这一活跃资本市场政策正式落地，再次向市场传达了积极信号。新规落地几日内，已有数家上市公司调整再融资方案，向监管要求“靠拢”，也有多笔符合服务实体经济导向的再融资新单获受理。
在国泰君安非银金融首席分析师刘欣琦看来，预计此次优化将有助于投融资两端的动态平衡，又兼顾保障上市公司合理融资需求和支持实体经济发展的需要，在当前市场环境下能更好活跃资本市场、提振投资者信心。
明确5项具体要求
上市公司再融资“闻声而动”
自8月证监会发布优化再融资监管安排以来，在此次发布答记者问前，沪深交易所再融资受理情况已经历了两个多月的真空期。9月和10月，全市场仅北交所受理了昆工科技、硅烷科技和骏创科技3家企业增发申请。与之相对应的是，2022年9月，沪深交易所受理再融资21单，10月受理再融资13单。
从实施情况来看，据中金公司统计，9月和10月，A股市场再融资节奏也有所放缓，其中，9月再融资募集金额为227亿元，10月为264亿元，相比今年以来的平均水平527亿元明显下降。
11月8日，沪深交易所明确，此次优化再融资安排的具体举措是对再融资募集资金的合理性、必要性从严把关，主要包括5个方面：一是上市公司再融资预案董事会召开前及启动发行前20个交易日内均不得存在破发、破净情形；二是最近两个会计年度归母净利润连续亏损的，再融资预案董事会决议日距离前次募集资金到位日不得低于18个月；三是上市公司存在财务性投资比例较高情形的，须相应调减再融资募资额；四是从严把关前募资金使用；五是上市公司再融资募集资金项目须与现有主业紧密相关，实施后与原有业务须具有明显的协同性。
面对新要求，11月9日，益客食品、华海药业随即调整定增方案；11月10日，华翔股份披露公告调整募资额。其中，益客食品、华翔股份仅对募资总额进行调降，但募资用途未作更变，分别将定增募资总额从5亿元降至4.5亿元，从3亿元降至2.89亿元；华海药业则对发行方案中的募资总额及募集资金拟投入投资项目均进行了调整，将拟募资额由“不超过15.6亿元”调整为“不超过13.49亿元”，并从募资投向里删去了“年产100吨莫那匹韦、60吨奈玛特韦原料药建设项目”，同时，将用于补充流动资金的募资额由4亿元降至2.8亿元。
华翔股份在公告中表示，此次对募集资金总额及发行股票数量进行调整，主要是结合公司实际经营情况及相关法律法规，出于谨慎性考虑。
此外，11月13日，上交所同意方大特钢终止（撤回）公开发行可转债事宜。对此，方大特钢表示，公司决定终止可转债事项并撤回相关申请是综合考虑当前资本市场行情、政策变化情况、公司自身实际情况、公司发展规划及市场融资环境等诸多因素，经与各相关方审慎分析、研究与沟通决定。
据《金融时报》记者不完全统计，今年以来，已有约40家公司主动终止再融资，且多表示与市场环境相关；此外，因存在大额前次募集资金闲置、对外财务投资规模较大等情形，已有上百单再融资项目主动调减募资规模。有市场人士表示，在再融资审核趋严的形势下，预计后续会有更多再融资项目主动调整募资方案或终止申报。
据海通证券统计，根据优化后的再融资监管要求，截至11月10日，剔除再融资已经受理且仍在排队的公司后，A股共有4546家上市公司，其中，926家公司因破发破净再融资受到限制，占比20.4%；402家公司因为连续亏损而被限制融资间隔期，占比8.8%。
保障合理融资需求
精准施策支持实体经济
在从严从紧把关的同时，监管部门考虑到资本市场支持实体经济发展的要求，对相关规定作出细节优化，以保障上市公司合理融资需求，平衡好维护市场稳定和维持必要合理融资渠道之间的关系。
就在沪深交易所明确再融资监管安排的次日，已沉寂了两个多月的再融资“窗口”新添两单受理。分别是深市主板上市公司湘潭电化拟向不特定对象发行不超过5.8亿元可转债，用于年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目及补充流动资金；沪市主板上市公司佳禾食品拟定增募资不超过7.5亿元，用于咖啡扩产建设项目及补充流动资金。与此同时，11月9日内，有8家上市公司再融资方案均获证监会核准注册，拿到发行批文。
沪深交易所明确，符合国家重大战略方向的再融资不适用此次再融资监管安排；采用简易程序的再融资，以及董事会确定全部发行对象的再融资不适用破发、破净、经营业绩持续亏损相关监管要求。
11月12日，天马科技公告称，公司以简易程序定增募资3亿元的申请获上交所受理。根据《上市公司证券发行注册管理办法》规定，融资金额不超过3亿元且不超过净资产的20%可以适用简易程序。分析人士表示，简易程序的再融资金额较小，既能较好地满足上市公司必要的融资需求，又能兼顾二级市场稳定，对此作出适应性安排，有助于上市公司更好地利用资本市场资源，帮助提升可持续发展能力。
特别值得一提的是，在此次优化监管安排中，以控股股东、实际控制人或者战略投资者为融资参与主体的再融资被大幅松绑。由于其通常具有明显的纾困、公司业务战略转型或者通过引入战略投资者获得业务资源的特点，且认购资金全部来自提前确定的特定对象，不仅有利于提高上市公司质量，稳定股价，还有利于保护中小投资者权益。
以*ST炼石为例，该公司定增申请于11月10日获深交所受理，目前处于“已问询”状态。从定增说明书来看，此次发行对象为航投集团，是四川发展的全资子公司，发行完成后，航投集团将成为*ST炼石的控股股东。“*ST炼石此次定增符合服务国家战略和实体经济高质量发展这一目的，且资金来源全部来自航投集团的自有资金或自筹资金，相当于控股股东给上市公司纾困、做增持。”分析人士表示。
此外，前述于11月9日拿到证监会再融资批文的8家公司中，海默科技、博济医药等也均属于符合上述条件而被“亮绿灯”。平安证券研究所所长助理、首席策略分析师魏伟表示，对符合国家重大战略方向、纾困、引入战略投资等方面的再融资给予限制豁免，体现了监管部门落实中央金融工作会议精神，提高金融服务实体经济质效的政策意图。
监管思路一以贯之
促进上市公司质量提升
今年以来，证监会和交易所坚持严格审慎的再融资监管导向，在满足上市公司正常发展需要的基础上，对市场关注的频繁过度融资、“蹭热点跨界扩张”、大额前次募集资金闲置等情形严格监管，引导上市公司理性实施再融资。
具体而言，一是对募集资金投向是否符合国家产业政策要求、是否投向主业从严把关，对不符合要求的募投项目，审核中要求上市公司予以调减；二是严格把关再融资募集资金的合理性和必要性，对于上市公司无法充分论述融资规模合理性的，要求其调减金额或予以终止审核；三是为引导上市公司合理掌握融资时机，避免大额再融资对二级市场造成不必要的冲击，再融资金额较大的上市公司需提前与交易所预沟通，以稳定市场预期。
在此基础上，此次对于并购重组配套融资如何适用再融资监管安排的相关要求，沪深交易所也给予明确：配套融资用于补充流动资金、偿还债务的，适用本次再融资监管安排关于破发、破净的要求；用于《监管规则适用指引——上市类第1号》规定的其他用途的，不适用此次再融资监管安排的相关要求。此举旨在支持上市公司通过重组提质增效、做优做强。
刘欣琦表示，上述安排有助于更好统筹一二级市场平衡，引导资源向优质上市公司集聚，支持上市公司合理融资和重组并购配套融资需求，促进上市公司专注企业经营、改善市值。
在开源证券中小盘首席分析师任浪看来，再融资监管安排与同期发布的进一步规范股份减持行为等政策措施的内在精神保持一致，在再融资和减持新政的共振下，上市公司质量有望进一步提升。
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